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【精选】把握油粕比 你就是油粕界的高考状元

编辑: 金莎澳门官网 发布时间: 2019年09月04日 00:40:28

  写在前面的话:粕强油弱能否扭转,反弹能否继续?

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  油粕比振幅越来越宽,今年油粕比位于同期低位

  从近5年的油粕比数据来看,油粕比的震荡区间一般在1.7-2.5之间,最高点在2016年4月,为2.64,最低点在2018年10月,为1.67,五年均值为2.09。2014年-2015年之间油粕比为窄幅震荡,标准差0.13,均值2.06,2016年以后为宽幅震荡,标准差0.22,均值2.12。2019年油粕比经历了过山车,1月反弹后,3月开始大幅回落。截止到2019年6月6日,豆油主力合约收盘价与豆粕主力合约收盘价之比为1.89。目前油粕比处在近5年同期较低位置。

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  供应充足成交放量,油粕库存走势互异

  2019年1-5月国内进口大豆为3175万吨,较去年同期减少12.2%,较5年均值3184万吨减少0.3%。但根据天下粮仓对到港船统计,6-8月大豆到港量预计在2683万吨较去年同期增加3.9%,结合国内大豆需求情况,后期国内大豆供应不存在供需缺口。

  2019年5月全国沿海油厂大豆压榨量782万吨,环比增加8.6%,同比增加10.8%,2019年1-5月全国沿海大豆压榨量为3280万吨,较去年同期3322万吨,减少1.3%;截止到2019年23周,全国各地油厂大豆压榨总量177.88万吨,开机率50.08%,维持在历史同期高位。

  2019年5月豆油成交量为52.1万吨,较4月的增加40%,同比增加17%;2019年5月豆粕成交520万吨,环比下降12%,同比增加100%,年初至今豆粕成交量2137万吨,较去年增加40.93%。截止到2019年23周,豆油成交量15.48万吨,较前一周增加64.2%,豆粕成交量57.7万吨,较前一周减少26.7%。

  国内沿海大豆主要地区油厂进口大豆库存434.68万吨,环比增加4%,较去年同期减少25%。国内沿海大豆主要地区油厂豆粕库存64.09万吨,环比增加4.59%,较去年同期减少41.76%,国内豆油商业库存140万吨,环比下降0.53%,较去年同期增加3.7%。

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  总结与策略

  分析油粕比需要考虑的3个关键因素,油粕需求差异导致油粕库存此消彼长的驱动力、作为参考的历史油粕比价差以及推动盘面的炒作资金。

  自2019年3月以来,随着水产旺季的来临,饲料厂开始积极备货,豆粕成交量也开始大幅增加,伴随着大豆压榨量增加,大豆库存开始下降,而豆粕库存维持低位运行,油厂挺粕意愿增强,油粕比开始回落。

  2019年1-4月国内沿海大豆压榨量2497万吨较去年同期2616万吨减少4.7%,较近四年均值2446万吨增加2%。即豆粕今年1-4月的产量较去年减少4.7%,较近四年均值增加2%。根据国内饲料工业协会数据显示,2019年1-4月饲料产量7362.8万吨(考虑的因素包括生猪存栏量减少,肉鸡以及蛋鸡存栏的增加以及豆粕代替菜粕以及杂粕等),较去年同期7820.8万吨减少5.9%,较近四年均值8303万吨减少11.3%,也就是说2019年1-4月市场豆粕的供需(供给端压榨量,需求端为饲料)较近4年同期相对宽松。2019年5月大豆的压榨量环比及同比都大幅增加,近日豆粕成交量开始减弱,叠加国内冬菜籽上市,菜粕供应增加,市场豆粕有望从供应紧平衡转向偏宽松,从近期豆粕库存小幅反弹反映了这一点。

  在此大家可以得出,2019年上半年,豆粕供应相较往年充裕,市场并不存在豆粕较大的供需缺口,随着水产旺季备货以及中美、中加贸易关系炒作接近尾声,豆粕将重回宽松基本面。

  豆油是随着春节后油脂消费淡季的来临,国内豆油商业库存开始企稳,3月初豆油价格开始回落,盘面进入下行轨道,油粕比开始回落。目前压制豆油反弹主要是国内豆油的高库存,随着夏季来临,油脂进入消费淡季,豆油去库存面临较大压力。但自加菜籽禁止进口以来,菜豆油的价差开始走扩,目前是近五年的最高点。现货市场上,菜油成交惨淡,除了一些刚需外,菜油部分市场被豆油所取代,5月豆油成交继续放量,同比和环比都大增,随着接下来菜油供应越发紧张,豆油替代效应逐渐增加,豆油库存有望开始回落。

  近几年油粕比振幅越来越大,说明资金的关注度越来越高,有时过分的炒作会在一定程度上脱离基本面。目前油粕比处在近5年以及近5年同期比较低的位置,继续向下方的空间有限,随着油厂挺粕抛油套利的解锁,挺粕抛油的炒作资金逐渐撤离。结合前面分析,油粕库存的此消彼长,油粕比有望开始反弹。

  策略:以油粕比5年最低点1.7作为止损点,以1.8-1.9作为入场点,止盈区间为前期高位2.1-2.3(仅供参考)。

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