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从创业上市到重组失败,三人行再次申请IPO

编辑:?金莎澳门官网 发布时间:?2019年10月21日 22:47:46

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编者按:本文转自IPO那点事,编辑白夜,创业邦经授权转载。

三人行,必有吾师。三人行传媒集团,这家从校园走出的广告传媒企业,近日开始递交A股上市申请。在经历了校园创业,上市,退市,重组,失败,再上市,这一系列事件下,又有什么值得大家去借鉴?

1从校园中来,到校园中去

“大学毕业后,出任CEO,迎娶白富美,走向人生巅峰。”这个颇为戏谑的网络段子,正是三人行的创始人钱俊冬的写照。

早年出身在贫困家庭的钱俊冬,为了筹集学费,曾经休学一年,和父母一起做小生意,一边干活,一边自学。2000年,钱俊冬被长安大学录取,靠着批发同学们需要的日用品和学生用品,赚得了人生中的第一桶金。

钱俊冬的创业是从代理销售校园卡、手机等各种通讯产品起步的。2003年,正值大三的钱俊冬抓住了校园通信市场蓬勃发展的契机,迅速扩展业务。也正是在2003年,钱俊冬在社会力量的帮助下,几经辗转注册成立了三人行企业。

成立之后的三人行企业,开始主营数字营销服务,场景活动服务和校园媒体营销服务。其中,数字营销服务主要为广告的策划与投放;场景活动服务为在文艺赛事,节目会展,路演以及会议,座谈会等场景活动中进行活动策划服务;校园媒体营销则为最为核心业务。

截至2019年6月为止,企业已与全国800多家高校建立合作关系,占全国普通高校总数的33%。针对校园区域,三人行已经构建比较广泛的校园媒体网络,包括校园公告栏,校园运动场围栏,新生手册,校园食堂餐桌桌贴,车棚校园内灯箱,休息座椅棚等区域,真正意义上的走入校园。

图表一:三人行媒体形式

从创业上市到重组失败,三人行再次申请IPO

图片来源:企业公告,格隆汇整理

看中学生市场后找到三人行进行校园宣传的又是哪些人呢?

从最新的招股说明书中显示,当前三人行的主要客户来自于招投标成功的知名企业,其中包括:2004年开始合作的中国移动,2008年开始合作的中国电信,2013年开始合作的中国工商银行,京东集团,2014年开始合作的中国农业银行合作,2015年开始合作的伊利集团,2016年开始与派瑞威行合作,2017年开始合作的国家体彩中心。

值得关注的是,企业的前五大客户占据整体营业收入比例十分高,并且仍有上升趋势。2016年至2019年上半年,主要客户占营业收入比例分别为71.22%,77.8%,75.36%以及84.35%。

换言之,企业必须抱紧核心客户的大腿不放手,这样或许可以让上市后的报表看起来好看一点。否则流失主要客户将为企业业务造成重大影响,毕竟在广告媒体行业,并不是垄断行业,而是竞争招标上岗的。

图表二:主要客户销售情况

从创业上市到重组失败,三人行再次申请IPO

数据来源:企业公告,格隆汇整理 单位:万元

2上市一年估值翻倍

除了扩展校园业务,多与客户签订合作协议外,有没有别的方式能够让企业价值再上一个台阶?有,高额的资产重组。

三人行在2003年成立之后,2015年4月成功挂牌新三板,成为 “新三板校园传媒第一股”,从2013年引入外部资本到2015年挂牌新三板,三人行的估值从2.04亿元飙升至5.5亿元。

但是这并不是故事的结尾,而是开始。在三人行上市一年后,2016年,三人行开始接连停牌,停牌原因是与西安旅游(000610.SZ)商定资产重组计划。

西安旅游主导产业为旅游及旅游服务业,主营饭店与管理,餐饮服务,旅游景区与景点开发等业务,当年提出资产重组计划的前三年,2013-2015年净利润开始下滑明显,同比增长-59.34%,-343.42%以及151.89%,其中2014年归属母企业股东净利润为亏损2086万元。

这里需要画个重点:西安旅游2015年净利润有所回升,主要原因是企业旗下资产西安市碑林区东大街251号的5610万拆迁款,该项收入占同年利润总额的652%。拆迁款果然是神来之笔,能够拯救西安旅游的财报于水火之中。

但是终归不能靠拆迁款持续盈利,在主营业务停滞不前之时,西安旅游将目光放到了三人行身上,寻找新的业务增长点。

找到了重组方的重组原因,再来看一下具体的协议条款。三人行在新三板上市之时,估值5.5亿元,等到进行再次重组预案评估时,截至2016年4月30日,三人行未经审计账面净资产为1.07亿元。而在此后公布的预案显示,按照当时的股票发行价格14.88元/股,成功发行股票200万股,交易对价将变成11.04亿元,一年企业估值翻了一倍。

3联婚计划“流产”

三人行正值身价翻倍,走向人生巅峰之际,突然间两家企业的联婚计划宣告“流产”。未能成功重组的原因,在于协议条款的交易对价和对赌协议。

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